图强而图大

从公开数据看，之前居全球化工企业之首的是德国巴斯夫股份公司，其市值为935亿美元。新成立的陶氏杜邦公司市值将有望超过1300亿美元。至于合并后的新公司在赚钱能力上能否超越巴斯夫，目前还是悬念。

林伯强认为，总体来说，强强联手对于整个行业与竞争对手必然会产生一定影响。由于两家合并后的整体产业链都很大，将有可能增强市场定价能力，占领更多的市场份额。

就目前来看，陶氏化学与杜邦的业务重叠度较低，陶氏主要以基础材料和大宗商品树脂聚乙烯为主，杜邦则以工程塑料尼龙和特殊材料为主。两者通过合并拆分重组后，可以将重叠业务进行合并同类项，之后进行专业化经营，将获得更大的竞争力。以杀虫剂为例，预计陶氏杜邦公司在全球杀虫剂销售中占据16%的份额，成为全球第三大农作物化学产品供应商。

一位不愿透露姓名的业内人士分析，由于化工行业十分依赖于能源，而现在能源危机越演越烈，导致利润空间不断被压缩。因此，杜邦公司在多年前就开始酝酿转型。此次合并不仅可以加速在新行业的发展，尽快占领市场，而且可以减少一个竞争对手。

然而，并非所有业内人士都对这次合并持乐观态度。有外媒指出，两个公司“为了保持增长速度，投资人选择了合并带来规模效益。本次大规模合并也许能让股东获利，但最终的结果必然是“裁员和削减研发预算”，同时“这两家化学巨头的合并不能解决根本问题。”

这一担忧也许有一定道理。合并消息传出后，杜邦公司宣布计划裁员10%，从而降低7亿美元成本。但是，早在2012年，陶氏化学和杜邦公司便开始在全球进行裁员及重组。其中，陶氏化学裁减2400个岗位，并关闭了在欧洲、美国以及日本等地的20处制造基地，部分次要项目也将被砍掉。杜邦公司则裁员1500人。不过，这一系列措施并未遏制住下滑的利润。

2016年1月1日起，杜邦科技与杜邦工程便合并入一个独立机构——杜邦科学工程，而杜邦中央研发中心则将关停。该研发中心原为全球化工领域最知名、最完备的研究机构。同时，两家公司合并后将削减约3亿美元的研发规模。

中国石化石油勘探开发研究院战略研究室高级经济师罗佐县认为，业务整合的目的是提高竞争力，通过资源整合和协同效应，优化产业和资本结构，提高创新能力，扩大市场和减少支出。所以，两者合并后应该把重点放在有效地管理多元化的业务，发展重点新兴业务。　　

对我国化工业的借鉴

林伯强认为，随着并购热潮的到来，在化工行业整体基本面未有实质好转的情况下，继续依靠固定资产投资增长而进行扩张的发展模式难以持续，行业面临转型升级压力，资产重组和并购会成为估值提升的重要途径，无疑是我国国企改革的一条有效途径。

以往，我国化工企业尤其是国企，一直在探索通过并购重组的途径，以期增强市场竞争力，有成功先例，也有未达到预期效果的案例。究其原因，就在于只是图大而非图强。去年8月，我国出台《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》，提出包括化工行业在内的国有企业改革的目的，是要让市场在资源配置中发挥更大作用，使国有企业拥有更多的转型途径。这一意见加快实现了资源的优化配置和生产要素的合理流动，通过并购重组实现企业的结构调整和转型。

“国企改革和由此衍生的资本运作对上市公司估值影响巨大。从目前案例看，化工央企改革主要通过混合所有制或资产证券化等方式进行。在产业布局方面，剥离亏损产业、转型发展新型业务是调整国有企业产业布局的主要方式。”王红英说。

来源：中国石油石化